本年以来，DeepSeek掀翻了AI（东谈主工智能）产业链的强势飞腾行情。DeepSeek的问世究竟将给AI产业带来哪些影响？AI产业链的投资旅途又将怎样演绎？围绕联系问题天天色综合网，中国证券报记者于近日专访了深耕科技范畴投研的景顺长城新兴产业搀杂拟任基金司理农冰立。
据先容，动作专注于科技成长投资的基金司理，农冰立对通盘科技范畴保持着高度的存眷和参与，尤其擅长TMT和新兴制造业范畴的盘考与投资。Wind数据自满，舍弃2025年3月21日，其解决的代表产物景顺长城品性长青A近一年的净值增长率超60%。
农冰立以为，DeepSeek的问世无疑是科技行业的一个紧要事件，将对通盘AI产业链带来影响。落实到投资层面，资格了初期普涨后，后续可能要对标的进行神圣化分析，寻找那些豪迈更深档次受益于DeepSeek发展，并与AI产业趋势具有更高适配度的标的，这么智力更好田主理产业趋势中的投资机遇。瞻望后市，除了AI算力以外，AI诳骗端是他看好的一个紧要投资办法。
人妖夫妻农冰立，曾任泰达宏利基金盘考部盘考员，天风证券盘考所电子行业首席分析师，工银瑞信基金盘考部分析师、基金司理。2022年加入景顺长城基金，现为景顺长城品性长青搀杂、景顺长城北交所精选两年定开搀杂的基金司理，景顺长城新兴产业搀杂拟任基金司理。
瞩目产业趋势盘考
中国证券报：能否跟咱们共享下你任职基金司理以来，投资框架发生过哪些变化？你当今的投资框架是怎样的？
农冰立：2018年我开动解决基金的时候，刚好遇上市集举座退换，投资政策比拟保守，投资的行业和个股相对分别。其后经过束缚的摸索和想考，渐渐将投资办法闲散在以科技为主、重叠少许消耗行业标的。
之是以弃取以科技为主，是因为在干预金融行业之初，我是TMT行业的盘考员，既当过买方盘考员，也当过卖方盘考员，在硬科技产业的盘考和资源方面有更多的积攒。重叠少许消耗投资的原因是商量到科技行业动作成长作风投资，往往弹性较大，建立一些消耗股，成心于抵制基金净值的回撤。
另一个比拟大的变化是，在2022年之前，我更多治死守下到上的选股旅途，绝大部分时间放在对单个公司的分析上，彼时这一框架是收效的。但2022年之后，市集举座下行，一些范畴的基本面质料下落速率较快，导致本来从个股启程的投资框架出现一定进程的失效。我从中反想，并在随后的投资框架中新增了对产业趋势的盘考。天然当今酿成的投资框架落脚点如故个股，但相较昔日，我至少会腾出一半时间去盘考公司背后的产业趋势。
中国证券报：能否具体谈谈你所说的产业趋势盘考？
农冰立：产业趋势盘考方面，我相配存眷两个问题：一是某个特定产业趋势是否能在畴昔两到三年内，保持较高成长性或是较闲散的增速情状。如果有些产业开动出现增速放缓，以致不增反降的情况，我往常会赐与侧目；另一个等于想考产业的竞争表情变化。只须出现竞争表情改善的行业，哪怕背后的增速莫得那么高，许多公司皆会渐渐产生投资价值。
中国证券报：你刚刚提到，会在从下到上选股的基础上，加入对个股背后产业趋势的分析。落到投资组合的构建上，你会怎样操作呢？
农冰立：对应到投资组合构建上，我倾向于把柄不同类型的产业趋势特质进行分类选股，主要类型包括相对训导行业、高增弥远行业和发展初期行业。
在相对训导的行业中，由于其竞争表情往常已有改善，对应的公司估值相对闲散，不会有至极大的波动。在投资这类公司时，我会愈加存眷公司的盈利情况和收入质料，如净利润和毛利率。这两个方针发扬较好，往往意味着公司在产业中的竞争表情和地位占优。这类钞票不错成为成心于缩短基金净值回撤的弃取。
在高增弥远的行业中，联系市集范畴增速可能在30%至40%之间，以致更高，有些公司阶段性的营收增速还可能逾越100%。这是目下受到成长作风投资宠爱的一类钞票。关于这类钞票的投资，比起净利润和毛利率，我会更存眷公司的收入增漫空间。但关于这类钞票，投资需要对波动性有合理预期，这类钞票由于参与者宽绰，市集预期容易被拔得很高，从而容易出现相配大的波动。
在发展初期的行业中，许多公司可能还莫得竣事盈利，以致有些公司收入还不太闲散，仅仅有些订单。但这些公司在特定的时期也会有较好的投资价值。关于这类钞票，我也会合乎参与，并愈加存眷公司的旯旮变化，盘考公司的在手订单情况，研判其畴昔可能的业务和收入办法。
个股聚积与行业分别
中国证券报：在你提到的三种类型钞票中，你更偏好重仓哪个类别，为什么？
农冰立：我往常对这三类公司至极是前两类公司皆有一定进程的涉猎。当市集出现特定的产业趋势变化时，我会加大对第三类公司的投资。比如，AI产业大趋势出现从算力到诳骗的升沉时，第三类公司的投资比例就会加多。就2025年而言，我可能会对第一类和第三类钞票愈加宠爱。
说到重仓，我对重仓的立场是要么不买，要买就重仓。我不会在短时间内买许多、很杂，然后去作念交游。我更繁盛作念的是对看好的标的先渐渐酿成底仓，在盘考得愈发明晰或看好的标的出现阶段性回调的经由中，束缚加大建立，终末酿成重仓。近一年来，个股聚积度的培植是我在管基金事迹的一个紧要起原。
中国证券报：舍弃2024年末，你在管的景顺长城品性长青搀杂前十大重仓股占比逾越60%，照实呈现出彰着的聚积持仓特质。勇于重仓，容易培植组合的贫寒性，但也很需要勇气，你是否操心持股过于聚积可能会带来大幅回撤的风险？
农冰立：在个股的聚积建立上，我追求的是提高个股的投资胜率。况且，在重仓股的弃取上，除了刚刚说起的产业趋势外，我也会想考个股跟产业趋势的匹配度。因为有时好的公司受到其特定辩论周期、辩论产物和业务组成的影响，在特定的产业趋势里无意是好的股票，或者说在某个阶段发扬可能没那么好。
举个例子，跟着DeepSeek的出现，许多公司宣称我方与DeepSeek关连联，这些公司可能分别在硬件、软件以致各个行业。然则，DeepSeek带来的变革究竟主要影响哪些层面？会潜入变嫌哪些行业？这些行业中的公司是否皆能从中受益？这些皆是需要仔细甄别的问题。
如果匹配度不高，哪怕是一些质地很好的公司，但新产业趋势对其带来的业务增长唯有一丝点，这么的公司我亦然不会买的，因为它容易缩短我组合的锐度和效果。我会相配瞩目甄别某个特定的公司在特定产业趋势下的稀缺性和惟一性，然后才进行重仓。
此外，尽管个股分别相对聚积，但在行业分别上，我会采取合乎分别的政策，以竣事攻守兼备。这种限度的行业分别有助于缩短基金组合的换手率，幸免调仓过于每每和剧烈。毕竟，行业的变化往常是渐进式的，这能给我的调仓留有更足够的时间，从而更好地顶住市集波动。
中国证券报：你在管的景顺长城品性长青搀杂前十大重仓股在2024年束缚加大了对港股的建立。舍弃2024年末，前十大重仓股中，港股占了一半。如斯大手笔切换至港股的原因是什么呢？
农冰立：这倒不是说港股好公司比A股多，而是那时港股许多好公司照实一经跌得比A股低廉。港股市集泄漏出了许多投资性价比高的钞票。这主如果A股和港股之间的估值差导致的，等估值差照应的时候，我可能又会切回A股。
此外，由于港股具有双边交游机制，当行情趋势出现的时候，投资者可能会有二次上车的契机，但在A股就容易径直踏空了。港股如故一个高出敬重基本面的市集，当钞票基本面出现好转迹象时，资金会比拟认同此类钞票的投资价值，带来股价飞腾。在2024年下半年不错无间看到，许多港股公司基本面一经出现向好，这是促使我调仓港股的原因之一。
畴昔不仅存眷算力
中国证券报：春节之后，DeepSeek激发的AI投资激越成为市集一大焦点，并被以为或将掀翻中国钞票重估行情。但随之也有不雅点以为，短期过快飞腾可能显线路市集心扉过热。你是怎样看待此轮AI产业链的飞腾行情？
农冰立：中国钞票这轮飞腾背后有DeepSeek的影响，但也不全是DeepSeek的身分。毕竟DeepSeek出来以后，不是统共公司皆在涨。大范畴的中国钞票重估可能还莫得实足出现。因为中国钞票本人是一个很大的权力观念，既包含传统产业，也有科技产业。确凿深度受益于DeepSeek的公司可能并莫得市集预期的那么多。
但毫无疑问，DeepSeek问世辱骂常紧要的记号性事件，带来的变化也将相配大，但落实到投资上，可能还需对它所影响的层面进行仔细分析。
至于市集短期预期是否过高，我以为这并不是中枢问题。即使短期内投资过热，市集也和会过阶段性退换安宁总结合理订价。DeepSeek的问世照实会加快国内互联网平台公司在大模子范畴的业务进展，并鼓励科技产业多个依次竣事旯旮收益，举例消耗电子、半导体、软件诳骗等。科技产业如解除台精密的机器，丝丝入扣，一朝前行的齿轮开动动掸，势必会传导至后续依次，从而对通盘产业链产生等闲影响。这一大办法依然明确存在。
中国证券报：你刚刚提到产业匹配度的问题，在看好AI大办法的基础上，你以为哪些细分范畴与产业趋势的匹配度会更高？你更存眷哪些投资契机？
农冰立：我以为，AI产业链的投资契机将进一步增多。相较于以前，畴昔的投资重点可能不仅存眷算力，也要开动存眷AI诳骗层面。在我看来，算力仍然有投资契机，只不外AI产业链投资的要点和弃取会变多。况且，就2025年而言，算力范畴可能会是一个更偏向追求阿尔法（逾额收益）而不是强调贝塔（市集举座收益）的状态。
从产业趋势来说，一个大级别的科技产业趋势往常会有三个阶段：一是通过硬件或本事层面的改进带来某种本事和使用体验的根柢变化，比如计算机、智高手机等产物出现；二是硬件的束缚迭代发展，比如电脑、手机的束缚更新升级；三是发展到偏诳骗的阶段，况且不同的诳骗也在束缚迭代，终末趋向训导。
具体到细分范畴上，就现阶段而言天天色综合网，国产算力、AI医疗、新势力整车厂、互联网、软件科技等皆是我比拟看好的投资办法。
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